網(wǎng)上有很多關(guān)于pos機制龍頭,A股第三方支付龍頭拉卡拉的知識，也有很多人為大家解答關(guān)于pos機制龍頭的問題，今天pos機之家(www.rcqwhg.com)為大家整理了關(guān)于這方面的知識，讓我們一起來看下吧!

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1、pos機制龍頭

pos機制龍頭

今天我們一起梳理一下拉卡拉，公司定位于“以支付為切入，整合信息科技，服務(wù)線下實體，全維度為中小微商戶經(jīng)營賦能”的經(jīng)營戰(zhàn)略。公司的支付業(yè)務(wù)覆蓋線上與線下各種交易場景和支付方式，基于“支付+”模式，以線上與線下推廣、直營與渠道合作的方式，向中小微商戶、用戶、銀行等提供支付、SaaS、廣告營銷、會員管理、金融增值、推廣運營、供應(yīng)鏈運營、積分運營等服務(wù)。

公司的支付產(chǎn)品主要包括：智能POS、電簽POS、收錢寶盒、收款碼牌、手機POS等不同型態(tài)的終端產(chǎn)品，網(wǎng)絡(luò)支付，以及云收單、錢賬通、云小店、云MIS等基于“支付+”模式的SaaS產(chǎn)品和解決方案，并向商戶提供“支付即會員、會員管理、數(shù)據(jù)管理、營銷工具、營銷活動追蹤”等增值服務(wù)。業(yè)務(wù)場景不僅包括線下消費，且廣泛應(yīng)用于線上B2C、B2B交易。

科技服務(wù)主要包括：

1）商戶SaaS服務(wù)。以入口級的全能支付解決方案為基礎(chǔ)，形成“支付+”商戶SaaS服務(wù)體系，實現(xiàn)了包括聚合支付、雇員管理、貨品經(jīng)銷存、報表分析、會員營銷、線上商城、外賣配送等一系列商戶經(jīng)營全鏈路閉環(huán)，通過軟硬件、功能模塊的靈活組合，生成行業(yè)垂直解決方案。

2）云收單。公司向中小銀行提供的銀行卡收單、掃碼支付以及風(fēng)險監(jiān)控等一體化解決方案，并收取服務(wù)費用。

3）通訊服務(wù)。公司與電信運營商合作，向使用獨立通信移動終端設(shè)備的商戶，收取通訊服務(wù)費用。

4）金融增值服務(wù)。通過與銀行、保險等金融機構(gòu)合作，為小微商戶提供融資類、理財類、保險類、信用卡類等金融增值服務(wù)，并收取服務(wù)費。

5）廣告營銷。基于公司App、公眾號千萬級用戶流量，以及對用戶多維度行為洞察，公司與廣告主或供應(yīng)商合作通過公眾號推文、支付完成頁面展示、商城展示等多種形式，向用戶推薦產(chǎn)品和服務(wù)，并向廣告主或供應(yīng)商收取服務(wù)費用。

6）會員服務(wù)。用戶通過付費升級為會員，會員可以享受實時到賬、手續(xù)費減免、延遲賠償、會員積分、限時紅包、客服優(yōu)享等服務(wù)。

7）推廣運營。與中國銀聯(lián)、國際卡組織、商業(yè)銀行、賬戶方等機構(gòu)合作，向其持卡人、賬戶用戶等提供卡券核銷、優(yōu)惠促銷等市場營銷服務(wù)，提升用戶活躍度，并獲取服務(wù)費用。

8）積分運營。基于自主開發(fā)的積分云平臺，上游接入通信運營商、銀行、航空等行業(yè)的頭部積分源，下游打通品牌商超、連鎖餐飲、在線商城、視頻平臺等線上、線下消費場景，提升上游積分用戶的活躍度和積分價值，為下游帶來客流，從中收取服務(wù)費。

9）專業(yè)化服務(wù)。基于覆蓋全國的分支機構(gòu)服務(wù)體系和支付服務(wù)能力，為大中型商業(yè)銀行收單業(yè)務(wù)提供專業(yè)化服務(wù)，并向銀行收取服務(wù)費。

供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)。通過搭建的云分銷、云采購SaaS平臺，鏈接上下游商戶，為線下連鎖門店、批發(fā)市場、品牌貿(mào)易商等行業(yè)客戶提供采購、分銷等新零售解決方案，滿足其從商品采購、進銷存、物流配送到會員管理的全供應(yīng)鏈管理需求。

第三方支付是指第三方支付機構(gòu)在付款人與收款人之間提供的銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò)支付和預(yù)付卡的發(fā)行與受理，以及中國人民銀行確定的其他貨幣資金轉(zhuǎn)移服務(wù)。根據(jù)業(yè)務(wù)類型不同，第三方支付的細分市場包括銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理。其中，銀行卡收單是指通過銷售點（POS）終端等為銀行卡特約商戶代收貨幣資金的行為。

第三方支付的核心是銀行卡收單業(yè)務(wù)，即收單機構(gòu)通過各類 POS 機終端受理銀行卡刷卡消費等支付類交易資金的業(yè)務(wù)。收單業(yè)務(wù)的主要參與機構(gòu)包括發(fā)卡機構(gòu)、收單機構(gòu)和轉(zhuǎn)接清算機構(gòu)。行業(yè)主管單位是中國人民銀行，自律組織是中國支付清算協(xié)會。中國人民銀行 2009 年頒布了《銀聯(lián)卡收單第三方服務(wù)機構(gòu)管理辦法》（試行）明確了銀聯(lián)卡收單第三方服務(wù)機構(gòu)注冊登記與認證流程及其他關(guān)聯(lián)事項和銀聯(lián)卡收單業(yè)務(wù)委托服務(wù)的基本要求和服務(wù)標準。

銀行卡收單交易額超百萬億，規(guī)模持續(xù)較快增長。銀行卡收單行業(yè)和銀行卡交易量呈較強相關(guān)性。根據(jù)艾瑞咨詢，銀行卡收單行業(yè)交易總額 2016-2019 年 CAGR達 18%，2019 年規(guī)模達到 101 萬億元，預(yù)計 2022 年行業(yè)規(guī)模將達 147 萬億元，整體收單業(yè)務(wù)量持續(xù)較快擴張。

第三方收單機構(gòu)占主導(dǎo)地位，市場份額逐年提升。以收單金額為口徑，2014 年，我國銀行收單規(guī)模略高于第三方收單機構(gòu)的市場份額，占比分別為 54.32%和45.68%；2018 年，第三方收單機構(gòu)市場份額占比提升至 63.69%。以收單筆數(shù)統(tǒng)計，2018 年，第三方收單機構(gòu)的市場份額達 65.42%，第三方收單機構(gòu)的市場規(guī)模較總市場規(guī)模增長更快。

第三方支付牌照發(fā)放減少，牌照價值逐步顯現(xiàn)。央行頒發(fā)牌照許可后第三方支付機構(gòu)才能開展銀行卡收單業(yè)務(wù)，2011-2015 年期間，央行共發(fā)放包括支付寶、拉卡拉、快錢等在內(nèi)的 271 張第三方支付牌照；2015 年后，對非銀行機構(gòu)未再批復(fù)支付業(yè)務(wù)許可證，并在 2015 年 8 月份，注銷了 3 張支付牌照，結(jié)束了第三方支付牌照“只發(fā)不撤”的歷史。2016 年 8 月，央行明確宣布，堅持“總量控制”原則，“一段時期內(nèi)原則上不再批設(shè)新機構(gòu)”，并注銷長期未實質(zhì)開展支付業(yè)務(wù)的支付機構(gòu)牌照。目前，具有銀行卡收單業(yè)務(wù)的機構(gòu)為 62 家。

牌照、規(guī)模構(gòu)筑收單機構(gòu)競爭壁壘，行業(yè)競爭向頭部集中。收單行業(yè)已出現(xiàn)競爭壁壘：首先，收單需要獲得銀行卡收單業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)支付牌照，而央行明確周期內(nèi)不再發(fā)放牌照，致行業(yè)內(nèi)收單機構(gòu)出現(xiàn)“只減不增”的現(xiàn)象。其次，行業(yè)收單費率相對穩(wěn)定，每單的凈收入約為交易額的 0.2%-0.3%（0.68%-0.3825%），當(dāng)收單形成規(guī)模后才能實現(xiàn)盈利。實際費率由于存在渠道分潤的情況，較 0.2%-0.3%更低。最后，收單行業(yè)呈現(xiàn)“先到先得”的特點，前期高投入的公司往往能形成用戶粘性，且早進入行業(yè)的機構(gòu)服務(wù)經(jīng)驗更為豐富，商戶往往更加傾向于同業(yè)務(wù)與合規(guī)更加成熟的收單機構(gòu)合作。

拉卡拉深耕收單側(cè)場景，線下線上聯(lián)動潛力充足。在當(dāng)下移動互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的大環(huán)境下，線下與線上商業(yè)活動逐漸融合，構(gòu)成統(tǒng)一的商業(yè)生態(tài)。由于消費者多從支付賬戶入口進入商戶，基數(shù)更為龐大，故賬戶側(cè)具有更大的流量優(yōu)勢，其代表機構(gòu)為支付寶和微信。商戶端/受理端（收單側(cè)）作為 C to B 流程的終點，商業(yè)潛力尚待開發(fā)。根據(jù)第三方研究機構(gòu)易觀統(tǒng)計，拉卡拉線上布局 PAYMAX 聚合支付產(chǎn)品，線下廣泛布局智能 POS，在收單側(cè)市場的客戶覆蓋排名第一。由于賬戶端的最終歸屬仍是受理端，故在收單側(cè)占有市場優(yōu)勢的玩家將具有更強發(fā)展?jié)摿?/strong>。

收單行業(yè)向頭部集中，拉卡拉市占率第二。根據(jù)中國支付清算協(xié)會統(tǒng)計，2018 年收單業(yè)務(wù)量排名前十的支付機構(gòu)占收單總額的 62.84%，已經(jīng)形成較高的行業(yè)集中度，且銀行在其中占比逐年下降。根據(jù) Frost & Sullivan 調(diào)查數(shù)據(jù)，以交易支付量為口徑，2017 年拉卡拉在第三方支付領(lǐng)域中排名第四，市占率為 3.6%；除去主要針對 C 端入口的支付寶與財付通，拉卡拉規(guī)模僅次于銀聯(lián)商務(wù)，排名第二；在移動 POS 機及移動支付市場排名第一（除主要為移動支付業(yè)務(wù)的支付寶和財付通）。奧緯咨詢按支付額的統(tǒng)計口徑中，2019 年除支付寶和財付通外，拉卡拉的市占率亦僅次于銀聯(lián)商務(wù)，達到行業(yè)第四。

商戶是公司基本盤，前期鋪墊換來高市場份額。公司 2015 年在業(yè)內(nèi)率先發(fā)布智能POS 終端，為建立拉卡拉支付生態(tài)圈提供了用戶入口。在支付寶、微信支付發(fā)布后，拉卡拉亦推出了兼容所有二維碼掃碼支付的拉卡拉掃碼收款服務(wù)，掃碼交易量和交易總額均呈現(xiàn)快速增長趨勢，2018 年已實現(xiàn) 1963 萬商戶的覆蓋量。對比當(dāng)年的注冊個體工商戶總數(shù) 7329 萬戶，覆蓋率為 26.78%；2019 年公司年報披露覆蓋商戶超過 2200 萬戶，對比當(dāng)年個體工商戶總數(shù) 8261 萬戶，覆蓋率為 26.63%?？紤]到公司當(dāng)年主動調(diào)整收單業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極拓展“小額、高頻、活躍”的商戶，公司實現(xiàn)營收基本盤的量、質(zhì)雙提升。在 2020Q1 疫情影響過后，公司開始新一輪的市場擴張計劃，截至 2020H1 新增終端投放超 700 萬臺，約占行業(yè)新增同類終端數(shù)量 30%。支付行業(yè)收單側(cè)覆蓋程度，公司是除銀聯(lián)商務(wù)外最大的機構(gòu)。

一、A股第三方支付龍頭

拉卡拉成立于2005年，開啟1.0時代構(gòu)建了覆蓋全國的便民支付網(wǎng)絡(luò)，幫全國超過 10 萬家便利店引流，增加其用戶粘性，“讓便利店更加便利”；2011 年首批獲得第三方支付牌照，進入銀行卡收單領(lǐng)域之后，拉卡拉進入 2.0 時代，通過推廣 POS 機具開展銀行卡收單等服務(wù)，讓街邊店都能夠受理銀行卡，解決實體中小微企業(yè)經(jīng)營過程中不能使用銀行卡的問題；2015 年開始，公司進入 3.0 時代，其特征是全面布局智能支付終端，擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)，通過對掃碼、刷卡、NFC 等支付方式的全支持，以及各行業(yè)應(yīng)用場景的全覆蓋，為商戶提供會員營銷、增值金融服務(wù)等，成為在收單側(cè)領(lǐng)先的第三方支付公司；2015年開展小貸業(yè)務(wù)；2016年剝離小貸業(yè)務(wù)；2019 年公司創(chuàng)業(yè)板上市，同年公司發(fā)布 4.0 戰(zhàn)略，公司將基于科技、云服務(wù)及人工智能技術(shù)，重點打造四大核心能力，即支付云、金融云、電商云、信息云，除了作為基礎(chǔ)和入口的支付收單服務(wù)，還為中小微商戶提供貸款、理財、保險、保理、融資租賃、信用卡、會員管理、數(shù)據(jù)營銷、進銷存管理、積分消費運營、云分銷等各類服務(wù)，真正實現(xiàn)全場景、全支付、全服務(wù)，實現(xiàn)“全維度為中小微企業(yè)的經(jīng)營賦能”。

二、業(yè)務(wù)分析

2017-2020年，營業(yè)收入由27.85億元增長至55.62億元，復(fù)合增長率25.93%，2020年實現(xiàn)營收同比增長13.43%；歸母凈利潤由4.70億元增長至9.31億元，復(fù)合增長率25.59%，2020年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長15.43%；扣非歸母凈利潤由4.48億元增長至9.01億元，復(fù)合增長率26.23%，2020年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤同比增長13.53%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流由5.54億元增長至14.36億元，復(fù)合增長率37.37%，2020年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長29.07%。

分產(chǎn)品來看，2020年支付業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長7.34%至46.65億元，占比83.95%，毛利率減少8.86pp至32.85%；科技服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長44.51%至6.38億元，占比11.49%，毛利率增加18.71pp至89.21%；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比增長127.64%至2.54億元，占比4.56%。

三、核心指標

2017-2020年，毛利率由55.40%下降至40.00%；期間費用率由32.02%下降15.67%，其中銷售費用率由24.08%下降至11.78%，管理費用率18年下降至低點，19年上漲至6.30%，20年下降至4.80%，財務(wù)費用率18年上漲至高點1.87%，隨后逐年下降至-0.91%；利潤率18年下降至低點10.68%，隨后逐年提高至16.91%，加權(quán)ROE由22.53%下降至18.79%。

四、杜邦分析

凈資產(chǎn)收益率=利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

由圖和數(shù)據(jù)可知，凈資產(chǎn)收益率主要隨著資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而變動。

五、研發(fā)支出

2020年公司研發(fā)支出增長1.84%至2.56億元，占比4.61%，截止2020年公司研發(fā)人員454人，占比12.66%。

六、估值指標

PE-TTM 27.15，位于上市以來低位。

根據(jù)機構(gòu)一致性預(yù)測，拉卡拉2023年業(yè)績增速在15.22%左右，EPS為2.16元，18-23年5年復(fù)合增長率23.55%。目前股價31.59元，對應(yīng)2023年估值是PE 14.65倍左右，PEG 0.96左右。

看點：

公司4.0 戰(zhàn)略以支付為切入，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，致力于幫商家解決數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一系列問題。戰(zhàn)略 4.0 不僅使公司擺脫收單利潤空間收窄的束縛，打開成長天花板。同時，戰(zhàn)略 4.0 重構(gòu)了商業(yè)邏輯。當(dāng)前收單機構(gòu)客戶拓展核心要素是費率，客戶黏性也不強，但增值業(yè)務(wù)滿足了商戶數(shù)字化需求，商戶未來更重視收單機構(gòu)的技術(shù)和場景，客戶黏性也大幅增強。拉卡拉憑借其積累的商戶資源和技術(shù)優(yōu)勢，未來支付服務(wù)和增值服務(wù)協(xié)同效應(yīng)下將搶占更高的市場份額，公司盈利能力和成長性大幅提升。

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