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匯付天下閃pos機
中訪網(wǎng)（李子琪）號稱“港股支付第一股”的匯付天下(01806)，順著香港資本市場邁向新經(jīng)濟時代的潮流，于今年6月中旬邁進港股市場。不過主角光環(huán)，也在登陸港股后逐漸暗淡。
據(jù)公開消息顯示，匯付天下成立于2006年，一直致力于向小微商戶和垂直行業(yè)提供全面的支付服務及解決方案。截至2018年上半年，公司已服務超過全國740萬小微商戶和航空、物流、健康、教育等垂直領(lǐng)域的約6500家行業(yè)客戶。
而對匯付天下而言，其最大的紅利就是是站在中國這個世界最大的第三方支付這個風口上。據(jù)易觀統(tǒng)計顯示，中國移動支付的整體交易規(guī)模已經(jīng)從2013年的1.3萬億元(人民幣，單位下同)快速增長到2017年的超過109萬億元。行業(yè)整體增速連續(xù)4年超過100%。
在風口之下，匯付天下收入在穩(wěn)步增長，從2015的5.56億元增加到了2017年的17.26億元，年復合增長率達45.88%。2018年上半年，實現(xiàn)收入14億元，同比增長123%；公司也自2015年的凈虧損570萬元成功扭虧為盈，到2017年實現(xiàn)凈利潤1.67億元，2018年上半年凈利潤進一步擴大至8273.1萬元，同比增長15.2%。
乍眼一看，在一個吸金的行業(yè)中，匯付天下享受著行業(yè)紅利，業(yè)績逐漸開掛造好，有望能跑出投資者所期待的戴維斯雙擊。
但理想是豐滿的，現(xiàn)實是骨感的。匯付天下以7.5港元進行招股，在上市前的暗盤交易就出現(xiàn)了破發(fā)的預兆，暗盤收跌8.1%。果不其然，上市首日，匯付天下開盤就迅速破發(fā)，盤中一度下挫17%，最終11.73%的跌幅收場，留下一根長長的陰線。7.5港元的招股價，匯付天下上市至今也沒有觸摸過。截至10月15日收盤，匯付天下較其招股價仍有逾40%的距離。而且在9月10日進入港股通后，匯付天下也并沒有獲得內(nèi)地資金的持續(xù)支持。
有趣的是，在匯付天下上市前，國內(nèi)的機構(gòu)和券商普遍看好，但外資大行則看法謹慎。其中，Smartkarma分析師Arun George，中國移動支付服務供應商盡管在中國逐漸轉(zhuǎn)型為無現(xiàn)今社會的過程中“水漲船高”的說法仍有道理，但匯付天下未必能在這股大潮中受益，主要是該公司可能被支付寶等業(yè)務進一步侵蝕市場份額。
2%的市場份額，岌岌可危
匯付天下在其2018年中期業(yè)績中指出，公司在支付行業(yè)的各項細分市場中都位居前列，特別在為小微商戶提供支付服務的獨立第三方支付公司中排名第一。
但實際上，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度支付寶與財付通（騰訊支付平臺）兩大巨頭占據(jù)中國第三方移動支付交易規(guī)模市場份額的90.6%，僅剩下不足10%的的市場份額留給剩余的支付機構(gòu)。匯付天下在中國所有第三方支付提供商中僅占2%的市場份額，與前兩位巨頭的占比實則是相差甚遠。
雖然匯付天下認為，支付寶和財付通主要向個人消費者提供服務，而公司側(cè)重于小微商戶與特定垂直行業(yè)客戶，與另兩家提供商并無太大競爭關(guān)系。
但實際上，中國第三方移動支付市場形成“支付寶+財付通”這兩大巨頭也在逐漸向細分領(lǐng)域滲透，同時，以蘇寧支付、京東支付、百度錢包等為代表的第二梯隊第三方移動支付平臺的也是一個個不可忽視的對手，他們正在結(jié)合自身優(yōu)勢，布局多元化場景，以期提高競爭優(yōu)勢。匯付天下所享受的這2%的市場份額，實際上有著許多的潛在掠奪者，而且他們都有著自己的商城，有著一批又一批高粘性的小微商戶。
監(jiān)管高壓，或命懸一線
除了面對激烈的競爭，匯付天下所在的第三方支付行業(yè)在中國還要面對越來越嚴格的監(jiān)管。目前，中國政府全面監(jiān)管第三方支付行業(yè)。中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局及國家發(fā)改委等多個監(jiān)管部門監(jiān)督中國第三方支付業(yè)務的各個方面，并頒布及執(zhí)行涵蓋POS、互聯(lián)網(wǎng)、移動及跨境支付服務（包括該等業(yè)務的進入門檻、許可活動范圍、各類運營及定價的牌照及許可證）的法律法規(guī)。
由于中國的第三方支付為新興及不斷發(fā)展的市場，適用法律、規(guī)則及法規(guī)也在不斷地發(fā)展及演變。如果相關(guān)規(guī)則及法規(guī)發(fā)生任何變動，均可能導致匯付天下的合規(guī)成本增加或限制匯付天下的業(yè)務活動。如果匯付天下未能遵守適用規(guī)則及法規(guī)，公司可能面臨罰款，公司業(yè)務活動也可能受到限制，甚至可能被暫?；虻蹁N公司開展業(yè)務活動的部分或全部牌照。
事實上，在2014年匯付天下就遭遇這樣風險危機。當年，央行對包括匯付天下在內(nèi)的若干牽涉風險事件的第三方支付服務提供商進行調(diào)查，而匯付天下POS服務范圍內(nèi)的商戶、ISO及POS硬件的風險管理及內(nèi)部控制中存在若干缺陷，被責令在一年內(nèi)有序退出于中國的15個省級地區(qū)暫停POS服務，這也是該公司2015年公司業(yè)績虧損的原因之一。
業(yè)績增長依賴政府補貼
隨著風險逐步釋放，匯付天下在2016年扭虧為盈，但該公司的業(yè)績很多一部分收入來自政府補貼。
據(jù)匯付天下2018年中報顯示，公司的業(yè)務主要分為支付服務和金融科技服務兩大類。支付服務主要包括POS、移動POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、跨境支付幾部分。金融科技服務是指向互聯(lián)網(wǎng)金融提供商及商業(yè)銀行提供金融科技服務，主要包括SaaS及數(shù)據(jù)驅(qū)動的增值服務。
整體來看，各項業(yè)務都呈現(xiàn)出正增長的勢頭。不過，金融科技服務整體增速相對較低，而且所占比例較2017年同期的4.8%下降到了2.83%。這就也意味著，匯付天下的業(yè)務越來越局限于支付服務，伴隨著越來越嚴格的第三方支付行業(yè)監(jiān)管下，公司潛在風險越來越高。
除此之外，營收增長123%的情況下，匯付天下凈利潤增長僅15%，除了暴露了其對政府補貼的依賴。據(jù)悉，在2015年、2016年及2017年，匯付天下分別獲得政府補助4640萬元、2970萬元及3180萬元。其中，2015年，匯付天下因為監(jiān)管風險影響，在取得政府補貼后，也未能扭虧。2016、2017政府補助占凈利潤比例分別為25%、23.95%。至于2018年上半年的政府補貼，因為暫未收到，所以在營收大幅增長下，凈利潤增幅相對較小。
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