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計(jì)算機(jī)行業(yè)周報(bào):尋求泡沫之后的真成長(zhǎng)
本周行情回顧。
分析:本周2個(gè)交易日內(nèi)市場(chǎng)放量上漲,上證綜指上漲4.27%,深證成指上漲4.28%,創(chuàng)業(yè)板指上漲5.53%。兩融余額有所回升,仍穩(wěn)定在9200億左右,?去杠桿?風(fēng)險(xiǎn)已基本消除。10月是三季報(bào)的密集披露期,亦是?十三五?、財(cái)政政策的預(yù)期落地期,市場(chǎng)熱點(diǎn)、估值和成長(zhǎng)將共同成為市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力量。外圍方面,美國(guó)加息預(yù)期削弱,大宗商品出現(xiàn)反彈,歐美、亞太股市均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。結(jié)合估值來(lái)看,上證A股、深證A股PE均接近歷史均值與中位數(shù);創(chuàng)業(yè)板PE較歷史均值溢價(jià)39%,較中位數(shù)溢價(jià)36%,動(dòng)態(tài)PE已低于歷史平均水平,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在逐步釋放。
建議:計(jì)算機(jī)板塊本周上漲8.70%,估值水平較歷史均值溢價(jià)65%,較中位數(shù)溢價(jià)82%,對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為58,接近8年來(lái)歷史均值?？紤]到板塊內(nèi)多數(shù)公司正處于轉(zhuǎn)型投入期,業(yè)績(jī)的短期陣痛助長(zhǎng)了板塊高估值,且轉(zhuǎn)型迅速、商業(yè)模式徹底蛻變的標(biāo)的理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià),因而從估值角度,我們認(rèn)為,計(jì)算機(jī)板塊的底部區(qū)域?qū)⒏哂跉v史中樞。隨著三季報(bào)、?十三五?來(lái)臨,板塊有望迎來(lái)些許繁榮,建議關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期、政策受益的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、信息安全、國(guó)產(chǎn)化等板塊。
重點(diǎn)標(biāo)的跟蹤。
本周2個(gè)交易日內(nèi),我們重點(diǎn)覆蓋的23家公司中,除3家停牌公司外,全部上漲。鼎捷軟件漲幅最大,高達(dá)15.54%;中科金財(cái)、用友網(wǎng)絡(luò)、漢鼎股份、同有科技漲幅均超過(guò)10%,藍(lán)鼎控股、銀江股份、金證股份繼續(xù)停牌重組。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn),恒生電子、海虹控股、中科金財(cái)、用友網(wǎng)絡(luò)、神州信息、衛(wèi)士通、網(wǎng)宿科技、藍(lán)鼎控股、漢鼎股份等公司正逐步穩(wěn)定在左側(cè)建倉(cāng)價(jià)格區(qū)間,建議積極關(guān)注。
公告新聞精選。
行業(yè)要聞:【我國(guó)云計(jì)算系統(tǒng)90%以上為外資】【人民幣跨境支付系統(tǒng)上線運(yùn)行】【馬云:讓數(shù)據(jù)和計(jì)算能力成為普惠經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)】公司公告:【同有科技】三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增180-200%【東方網(wǎng)力】全資子公司香港網(wǎng)力增資Knightscope【藍(lán)鼎控股】收購(gòu)方案已獲證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)【新大陸】參股子公司掛牌【廣電運(yùn)通】公司發(fā)布定增預(yù)案修訂稿【湘郵科技】大股東增持【衛(wèi)寧軟件】累計(jì)收到政府補(bǔ)助資金1698萬(wàn)元（長(zhǎng)江證券）
恒生電子:利空出盡 步入左側(cè)建倉(cāng)區(qū)間
恒生電子 600570
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-09
事件描述。
恒生電子公告,證監(jiān)會(huì)擬沒(méi)收恒生網(wǎng)絡(luò)違法所得132,852,384.06元,并處以398,557,152.18元罰款;對(duì)恒生網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐給予警告,并分別處以30萬(wàn)元罰款。我們認(rèn)為,恒生利空出盡,將筑底反彈。
事件評(píng)論。
恒生網(wǎng)絡(luò)是承載恒生2.0資本市場(chǎng)線的平臺(tái),是恒生轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略重地,金融創(chuàng)新并不會(huì)因?yàn)榱P款而止步不前。本次證監(jiān)會(huì)對(duì)恒生網(wǎng)絡(luò)、同花順、銘創(chuàng)進(jìn)行罰款決定,旨在將場(chǎng)外配資等影響股市穩(wěn)定性的監(jiān)管灰色地帶“切掉”,并非意在打壓互聯(lián)網(wǎng)金融的全局創(chuàng)新。我們認(rèn)為,HOMS配資監(jiān)管對(duì)恒生電子短期業(yè)績(jī)拖累較大,而鑒于配資僅是其2.0業(yè)務(wù)的冰山一角,長(zhǎng)期影響將隨時(shí)間推移而逐漸淡化,具體的,我們解構(gòu)恒生2.0的五大業(yè)務(wù)線:
1、資本市場(chǎng)線,恒生網(wǎng)絡(luò)五朵云聯(lián)袂出擊,連接百萬(wàn)億資產(chǎn)。主要是恒生網(wǎng)絡(luò)的ITN母體平臺(tái)聚合了投資云、資管云、經(jīng)紀(jì)云、財(cái)富云、交易所云五大金融工具,一端連接券商、基金、私募、銀行、保險(xiǎn)、信托、期貨等B端金融機(jī)構(gòu),另一端對(duì)接阿里、百度、新浪財(cái)經(jīng)、等擁有C端用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),進(jìn)而連接百萬(wàn)億資產(chǎn),這與十部委下發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見(jiàn)》中“重點(diǎn)鼓勵(lì)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界合作”的宗旨高度契合。一方面,HOMS屬于投資云服務(wù)于私募,是由針對(duì)公募基金的O32云化而來(lái),具體包括投資管理平臺(tái)、機(jī)構(gòu)間服務(wù)平臺(tái),而配資功能僅是HOMS子賬戶的功能之一,而存量私募基金客戶通過(guò)HOMS進(jìn)行交易、以及對(duì)接銀行信托來(lái)發(fā)行產(chǎn)品屬于剛需,有望不觸碰“配資監(jiān)管”紅線而正常進(jìn)行。另一方面,經(jīng)過(guò)上半年的大力投入,iTN平臺(tái)上的資管云(基金服務(wù)外包)、經(jīng)紀(jì)云(云開(kāi)戶、領(lǐng)投寶)、財(cái)富云(齊魯理財(cái)、云商城)、交易所云(交易通)的產(chǎn)品形式正如火如荼落地中,生態(tài)格局日臻完善,其中不乏按資產(chǎn)管理規(guī)模、按交易量分成的產(chǎn)品,下半年開(kāi)始全面發(fā)力,長(zhǎng)期來(lái)看將淡化HOMS監(jiān)管的影響。
2、銀行市場(chǎng)線,恒生云融發(fā)力P2P、第三方支付等。推出了微金融云(入股融都科技推出云融P2P系統(tǒng)、推出云融惠付服務(wù)于第三方支付、融生意提供在線ERP)、理財(cái)云(為銀行提供網(wǎng)絡(luò)銀行及理財(cái)?shù)脑苹?wù))、同業(yè)云(P2P銀行資金存管方案、第三方云支付前置、云備付金存管等)。
3、基金市場(chǎng)線,數(shù)米基金有望在螞蟻金服助力下,重演余額寶輝煌。數(shù)米2006年起是國(guó)內(nèi)第一批面向個(gè)人投資者的基金垂直網(wǎng)站,2012年4月首批獲得獨(dú)立基金銷(xiāo)售資格。目前,數(shù)米基金網(wǎng)擁有國(guó)內(nèi)最全的網(wǎng)上公募基金超市,代銷(xiāo)了近90家基金公司的近2100只基金產(chǎn)品,已建成國(guó)內(nèi)首屈一指的集基金線上交易、前沿資訊、專業(yè)顧問(wèn)、投資工具、社區(qū)化理財(cái)?shù)葹橐惑w的公募基金綜合性理財(cái)平臺(tái),現(xiàn)有注冊(cè)用戶超過(guò)500萬(wàn)。通過(guò)對(duì)比天天基金網(wǎng),二者日均覆蓋流量均在百萬(wàn)量級(jí),而東方財(cái)富日均覆蓋人數(shù)在千萬(wàn)量級(jí)對(duì)其引流效果顯著。我們認(rèn)為,數(shù)米8月與螞蟻聚寶合作之后,首批接入的基金數(shù)量超過(guò)900只,1000元起投,其4億用戶將為其帶來(lái)井噴式流量,復(fù)制余額寶的成功路徑。
4、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)線,三潭金融打造互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易生態(tài)正規(guī)軍。三潭金融股權(quán)結(jié)構(gòu)中投保持股31%、恒生電子持股21.75%、螞蟻金服持股25%,旗下網(wǎng)金社是國(guó)內(nèi)第一家獲政府批準(zhǔn)的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心,并與招財(cái)寶形成互補(bǔ)關(guān)系,即招財(cái)寶多為定期理財(cái)類產(chǎn)品,而網(wǎng)金社主打白領(lǐng)和中產(chǎn)階級(jí),兼顧個(gè)性化需求,如除了金融屬性還會(huì)加入消費(fèi)、娛樂(lè)屬性。網(wǎng)金社主要提供融資、投資、提供風(fēng)控工具三大服務(wù),且定位于開(kāi)放的生態(tài),未來(lái)將接入其他金融資產(chǎn)交易平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)流量擁有者,打造國(guó)內(nèi)最大的非標(biāo)金融資產(chǎn)的交易、流通平臺(tái)。
5、金融大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)線,恒生聚源引入第一財(cái)經(jīng),“中國(guó)版彭博”與阿里結(jié)合可衍生金融產(chǎn)品。聚源的股權(quán)結(jié)構(gòu)中恒生電子占41%、第一財(cái)經(jīng)占29.9%、螞蟻金服占19.1%。其中,第一財(cái)經(jīng)是中國(guó)最具影響力、品種最完整的財(cái)經(jīng)媒體集團(tuán),將為聚源提供全面的資訊數(shù)據(jù),助力中國(guó)版彭博。而螞蟻金服的數(shù)據(jù)價(jià)值已經(jīng)在合作發(fā)布“淘金100指數(shù)”的火爆中得到了印證,后續(xù)更多精準(zhǔn)化的產(chǎn)品值得期待。近期聚源退出了新三板資訊數(shù)據(jù)庫(kù),牽手恒生網(wǎng)絡(luò)的“投資贏家”和“數(shù)淘”,通過(guò)最尖端的大數(shù)據(jù)研究中心,對(duì)社會(huì)化數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析,為投資者做出決策參考。
另外,海外市場(chǎng)線中,恒生香港的“海外云”主要提供牌照申請(qǐng)、機(jī)房租賃、全套證券核心交易結(jié)算系統(tǒng)軟件租賃的一體化服務(wù),受益于證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)港澳地區(qū)開(kāi)放,與6朵云相互結(jié)合,跨境連接財(cái)富和市場(chǎng)。
從螞蟻金服看恒生電子的長(zhǎng)期投資價(jià)值,在不考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下,當(dāng)前或已步入左側(cè)建倉(cāng)價(jià)格區(qū)間。從市值角度,螞蟻金服預(yù)期在2017年上市戰(zhàn)略新興板,而螞蟻金服持有恒生20.62%的股權(quán),恒生市值的上行對(duì)螞蟻金服的估值提升大有裨益;從業(yè)務(wù)協(xié)同角度,螞蟻金服將在C端海量用戶、B端基金銀行保險(xiǎn)、信用擔(dān)保等資源方面鼎力支持恒生的發(fā)展需要,兩大金融生態(tài)的對(duì)接將迸發(fā)出巨大能力,這從過(guò)往數(shù)米對(duì)接支付寶、三潭對(duì)接招財(cái)寶后用戶和交易量的爆發(fā),以及聚源被螞蟻入股后市占率的顯著提升中可見(jiàn)一斑。當(dāng)前恒生市值從最高1100億調(diào)整至250億,為此前未參與的投資者創(chuàng)造良好入局機(jī)會(huì),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)!
海虹控股:關(guān)注業(yè)績(jī)下滑背后的質(zhì)變
海虹控股 000503
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-24
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
海虹控股發(fā)布2015年半年報(bào).
事件評(píng)論
PBM業(yè)務(wù)仍處于跑馬圈地階段,新健康業(yè)務(wù)大力投入,致業(yè)績(jī)下滑。報(bào)告期內(nèi),公司虧損4415.25萬(wàn)元,其中醫(yī)藥電商及交易穩(wěn)健發(fā)展、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1658.68萬(wàn)元,中公網(wǎng)子公司的PBM業(yè)務(wù)虧損2724.68萬(wàn)元,益康健康子公司的新健康業(yè)務(wù)虧損1180.45萬(wàn)元,是由于公司加快大健康產(chǎn)業(yè)深度和廣度拓展投入、人員增加,致使銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)1650萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)362.8%,管理費(fèi)用8697萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)77.58%,其中研發(fā)投入1770萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)41.78%。
當(dāng)前公司正處于資源變現(xiàn)前夕的陣痛期,業(yè)績(jī)下滑的背后是優(yōu)質(zhì)資源的積累、產(chǎn)業(yè)地位的夯實(shí)、商業(yè)模式的升級(jí):1、PBM醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至全國(guó)24個(gè)省/直轄市的160余個(gè)地市、服務(wù)參保人群超過(guò)8億人,已經(jīng)穩(wěn)占大半壁江山,是國(guó)民健康數(shù)據(jù)的最大、最終匯集方;2、湛江模式開(kāi)啟醫(yī)?；鸸芾硐群?從單純的控費(fèi)審核,延伸至醫(yī)保資金全權(quán)管理,行使基金預(yù)算分配、藥品評(píng)價(jià)體系的建立、藥品價(jià)格談判機(jī)制、丙類及增補(bǔ)藥品目錄的梳理、醫(yī)保支付價(jià)調(diào)整、全城參保人健康檔案的建立等重任,該模式已在遵義、襄陽(yáng)、岳陽(yáng)等數(shù)個(gè)城市鋪展開(kāi)來(lái),年內(nèi)有望復(fù)制到30個(gè)城市,與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)最大的甲方醫(yī)保局深度捆綁,海虹的產(chǎn)業(yè)地位發(fā)生了質(zhì)的晉升;3、新健康福利保障業(yè)務(wù),海虹國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)了PBM的落地,其本質(zhì)是代表支付方,向藥企、醫(yī)院、商保議價(jià),為C端爭(zhēng)取福利,在公司正內(nèi)測(cè)的新健康A(chǔ)PP平臺(tái)上,聯(lián)合了200多家藥企、140多家三甲醫(yī)院、19家商保機(jī)構(gòu),實(shí)現(xiàn)了藥品返現(xiàn)福利、醫(yī)療服務(wù)返現(xiàn)福利,我們預(yù)判年內(nèi)新健康A(chǔ)PP有望囤積數(shù)百萬(wàn)實(shí)名認(rèn)證用戶,實(shí)現(xiàn)B2G2C商業(yè)模式的升級(jí)。
海虹占據(jù)產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的邏輯不變,業(yè)績(jī)下滑無(wú)礙長(zhǎng)期投資價(jià)值,年內(nèi)新健康收入及流水得以體現(xiàn)將驗(yàn)證全新商業(yè)模式的可行性,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!
中科金財(cái):大金所全面上線 平臺(tái)端首戰(zhàn)告捷
中科金財(cái) 002657
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-21
9月20日,中科金財(cái)參股的大連金融資產(chǎn)交易所揭牌上線,首日推出的兩款定向融資計(jì)劃產(chǎn)品瞬間售罄。
定位:輻射東北三省,資產(chǎn)資源豐富。大金所成立于2011年,擁有東北地區(qū)唯一一張由國(guó)務(wù)院頒發(fā)的“金融資產(chǎn)交易所”牌照(全國(guó)共9張),有望承擔(dān)東北三省各類金融資產(chǎn)的交易職責(zé)。從大金所的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看:1、大連產(chǎn)權(quán)交易所、大連市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)、三寰集團(tuán)等國(guó)資共持股31%,實(shí)現(xiàn)政府端資產(chǎn)深度綁定;2、中科金財(cái)持股20%, 有望引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端及中小銀行資金端資源;3、浙江金融資產(chǎn)交易中心持股20%,可將“浙金所”成熟模式與“大金所”資源優(yōu)勢(shì)完美融合;4、中鼎咨詢持股10%,其旗下的預(yù)付卡資源有望成為大金所產(chǎn)品重要的推廣渠道;5、高管持股9%,激勵(lì)充分,經(jīng)營(yíng)動(dòng)力十足。
模式:搭建獨(dú)立平臺(tái),提供多元服務(wù)。大金所作為中科金財(cái)在平臺(tái)端的重要部署,將全面銜接公司資產(chǎn)、資金兩端資源,構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈,并有望為后續(xù)安金所的上線奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。運(yùn)作模式方面,大金所作為獨(dú)立平臺(tái),掛牌產(chǎn)品流程與兩大交易所無(wú)異,在實(shí)現(xiàn)信息公開(kāi)的基礎(chǔ)上,可為掛牌企業(yè)提供咨詢、投行、融資等增值服務(wù),優(yōu)化融資效率, 打造平臺(tái)品牌,盈利能力也隨之提升。
產(chǎn)品:收益穩(wěn)健可靠,放量值得期待。大金所上線已推出大連市體育場(chǎng)館建設(shè)工程項(xiàng)目、普蘭店市治水工程項(xiàng)目?jī)煽疃ㄏ蛉谫Y計(jì)劃產(chǎn)品,募資總額2.5億元,均為市政建設(shè)中的重點(diǎn)民生項(xiàng)目,收益率為7.3-7.5%, 并具有較強(qiáng)的流動(dòng)性,5個(gè)交易日后即可通過(guò)轉(zhuǎn)讓專區(qū)自行掛牌轉(zhuǎn)讓, 兩款產(chǎn)品的第一批資產(chǎn)包上線后,瞬間售罄。此外,廣發(fā)銀行大連分行的不良資產(chǎn)處置產(chǎn)品已在大金所率先掛牌。我們預(yù)計(jì),大金所平臺(tái)上線后,其移動(dòng)端(微信、APP 等)產(chǎn)品亦有望迅速推出,占據(jù)C 端入口。
生態(tài)蓄勢(shì)待發(fā),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司牢牢卡位萬(wàn)億資產(chǎn)端資源,奠定先發(fā)優(yōu)勢(shì);占據(jù)資產(chǎn)端、資產(chǎn)設(shè)計(jì)和發(fā)行三大核心業(yè)務(wù)鏈,盈利模式清晰;多層次合伙人機(jī)制靈活開(kāi)放,精英踴躍加盟。大金所上線已拉開(kāi)公司平臺(tái)端序幕,互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)騰飛在即。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 為0.57元、0.76元、1.02元,維持推薦!
用友網(wǎng)絡(luò):軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)正順利進(jìn)階!
用友網(wǎng)絡(luò) 600588
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-31
高投入致使業(yè)績(jī)下滑,同時(shí)換來(lái)了軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的順利進(jìn)階,重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品形式落地、線上用戶量、互聯(lián)網(wǎng)金融交易量等有效指標(biāo)。由于公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融大力投入2.1 億元,研發(fā)支出3.6 億, 同比增長(zhǎng)24.7 %,新業(yè)務(wù)員工較年初增加約670人,報(bào)告期內(nèi)公司收入15.15 億元微降2.5%,利潤(rùn)虧損1.69 億元,而平淡的數(shù)字背后是“軟件+互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)金融”的戰(zhàn)略蹄疾步穩(wěn):
1、軟件業(yè)務(wù),收入7.5 億同比降低9.16%,主要受公司加大分銷(xiāo)力度,以及大國(guó)企客戶上半年接受?chē)?guó)資委檢查影響客戶拓展進(jìn)度所致,其中高端NC 軟件收入2.8 億同比降低22%,中端優(yōu)普U8\\U9 軟件收入2.93 億同比降低0.8%,低端暢捷通T 系列軟件收入1.92 億同比降低0.5%。另外公司加快軟件的互聯(lián)網(wǎng)化及SPS 專業(yè)服務(wù)運(yùn)營(yíng),基于移動(dòng)開(kāi)發(fā)平臺(tái),推出了大型企業(yè)的全員應(yīng)用 “企業(yè)+”、中型企業(yè)“U8 魅力七劍”、小型企業(yè)T+ V12.0 等與多元云服務(wù)深度對(duì)接的產(chǎn)品,逐步實(shí)現(xiàn)軟件產(chǎn)品的“端化”發(fā)展;
2、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),基于“易代賬”(小微企業(yè)代理記賬服務(wù)平臺(tái))、“電商通” (電商數(shù)據(jù)接口和訂單中心服務(wù))、“嘟嘟”(企業(yè)通信服務(wù))、“企業(yè)空間” 和“工作圈”(中型、小型企業(yè)社交與協(xié)同工作服務(wù))、“表魅”(報(bào)表及數(shù)據(jù)分析服務(wù))、“友戶通”(用友客戶與數(shù)據(jù)公共服務(wù))等近50 款多元化的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),公司上半年積累32 萬(wàn)線上客戶(其中暢捷通上半年積累超過(guò)26 萬(wàn)企業(yè)客戶、100 萬(wàn)個(gè)人用戶),較2014 年年末增長(zhǎng)113%呈翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。加之收購(gòu)“秉鈞網(wǎng)絡(luò)”搶占數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)、成立超客網(wǎng)絡(luò)子公司、加強(qiáng)HR 云服務(wù)、電子發(fā)票等相關(guān)標(biāo)的收購(gòu),發(fā)布暢捷通“好會(huì)計(jì)”、進(jìn)銷(xiāo)存saas 應(yīng)用的基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)80 萬(wàn)線上客戶目標(biāo)并非難事;
3、互聯(lián)網(wǎng)金融,企業(yè)支付/結(jié)算層面,暢捷支付的線下POS 收單交易額超過(guò)31 億元,同比增長(zhǎng)46%,新增商戶7,686 家,累計(jì)商戶超過(guò)12,288 家,同比增長(zhǎng)167%,且即將上線企業(yè)間支付,帶動(dòng)交易量指數(shù)級(jí)增長(zhǎng);企業(yè)投資/理財(cái)層面,在暢捷支付企業(yè)間支付平臺(tái)運(yùn)行成熟之后,年底或明年初有望發(fā)力U 網(wǎng)銀、U 保理、U 信貸等企業(yè)理財(cái)產(chǎn)品;企業(yè)征信/融資層面,定增項(xiàng)目用于企業(yè)征信,下半年有望與大型征信公司合作發(fā)力企業(yè)征信,上半年友金所累計(jì)交易金額8.7 億元(最新累計(jì)額14 億元),新增交易額7.53 億元,比2014 年底增長(zhǎng)544%,用戶數(shù)71512 人,比2014 年年底增長(zhǎng)328%,后續(xù)將在與平安大華、資管等金融對(duì)接、引入銀行卡直投、打通軟件產(chǎn)品引流客戶員工的“工資+”推出薪資理財(cái)服務(wù)、復(fù)用軟件數(shù)千家渠道商加速推廣等策略合力下,加速友金所交易量的上行。
當(dāng)前市場(chǎng)泥沙俱下,在我們“進(jìn)可攻、退可守”的投資組合中,用友網(wǎng)絡(luò)是“軟件轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)在落地”主線的杰出代表,其不斷上行的各項(xiàng)新業(yè)務(wù)指標(biāo),理應(yīng)給予一定的估值溢價(jià)。我們重申《企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的真正王者!》深度報(bào)告中的觀點(diǎn),即用友網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)具備諸多不可比擬的天然優(yōu)勢(shì):一是27 年來(lái)在企業(yè)ERP 市場(chǎng)積累的龐大B 端客戶基礎(chǔ)、產(chǎn)品、行業(yè)經(jīng)驗(yàn),是其他企業(yè)包括BAT 在短期內(nèi)無(wú)法復(fù)制的;二是在存量用戶互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)嫁、平臺(tái)構(gòu)建生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)金融變現(xiàn)等行動(dòng)上,均先同業(yè)一步?；诖?用友最有望成為中國(guó)最大的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的締造者,優(yōu)先分享數(shù)十萬(wàn)億的實(shí)體互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)盛宴,具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 為46、33、25 倍,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
神州信息:土地兩權(quán)抵押試點(diǎn) 土地流轉(zhuǎn)推進(jìn)加速
神州信息 000555
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-08-26
推行土地“兩權(quán)”抵押試點(diǎn),土地流轉(zhuǎn)加速,天量農(nóng)村資產(chǎn)有望盤(pán)活。當(dāng)前國(guó)家政策上鼓勵(lì)對(duì)農(nóng)村土地和農(nóng)民住房按照所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)三權(quán)分置并進(jìn)行經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn),以落實(shí)農(nóng)村土地的用益物權(quán)、賦予農(nóng)民更多財(cái)產(chǎn)權(quán)利,本次試點(diǎn)主要目標(biāo)是做好農(nóng)村承包土地(指耕地)的經(jīng)營(yíng)權(quán)和農(nóng)民住房財(cái)產(chǎn)權(quán)(簡(jiǎn)稱“兩權(quán)”)抵押貸款,加強(qiáng)農(nóng)村金融服務(wù)。本次試點(diǎn)包含了兩大資產(chǎn)即“土地和住房”,土地方面:我國(guó)有耕地約20億畝,以海門(mén)市平均每畝可抵押貸款800元匡算,可盤(pán)活1.6萬(wàn)億資產(chǎn);住房方面:我國(guó)農(nóng)戶總數(shù)約2.3億,因農(nóng)村住房大量過(guò)剩,農(nóng)村住房顯著超過(guò)農(nóng)戶數(shù),對(duì)應(yīng)資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億。兩權(quán)抵押貸款將顯著加速土地流轉(zhuǎn),盤(pán)活海量的農(nóng)村資產(chǎn),巨大的市場(chǎng)已逐步開(kāi)啟。
從土地確權(quán)延伸至農(nóng)資流轉(zhuǎn)和農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融,神州信息最大受益。公司收購(gòu)的中農(nóng)信達(dá)深耕農(nóng)業(yè)信息化多年,是農(nóng)地確權(quán)和土地流轉(zhuǎn)平臺(tái)的龍頭,同時(shí)收購(gòu)農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)旗碩科技51%股權(quán),農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局完善。公司有望在以下業(yè)務(wù)上充分受益:1、根據(jù)國(guó)務(wù)院12年底發(fā)布的政策規(guī)定,未來(lái)5年農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)登記頒證工作必須完成,我們預(yù)計(jì)14~18年是土地確權(quán)需求高峰期,公司與河北省簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,該模式在全國(guó)各省有望復(fù)制;2、當(dāng)前土地流轉(zhuǎn)市場(chǎng)已經(jīng)啟動(dòng),公司已經(jīng)具備功能完備的農(nóng)地產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)平臺(tái),承建的河北省首批農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易中心已于7月上線,并且實(shí)現(xiàn)河6個(gè)交易中心的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易信息共享、互聯(lián)互通,以平鄉(xiāng)縣農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易中心為例,截至7月8號(hào),土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)掛牌成功交易18家,涉及土地1500畝,價(jià)值1300萬(wàn)元,后續(xù)隨著交易中心的增加和土地流轉(zhuǎn)的活躍,線上規(guī)模有望迅速做大,公司聯(lián)合當(dāng)?shù)卣⒑献鬟\(yùn)營(yíng)平臺(tái),有望通過(guò)交易傭金等進(jìn)行盈利;3、當(dāng)前“兩權(quán)”抵押已經(jīng)貸款開(kāi)始試點(diǎn),后續(xù)成熟推廣后公司基于平臺(tái)優(yōu)勢(shì)切入農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)征信、金融服務(wù)可謂順其自然,同時(shí)農(nóng)資營(yíng)銷(xiāo)、農(nóng)產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)可多點(diǎn)開(kāi)花。
投資建議:公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品化到平臺(tái)化的升級(jí),其農(nóng)業(yè)云平臺(tái)、金融云平臺(tái)價(jià)值巨大,未來(lái)醫(yī)療大數(shù)據(jù)變現(xiàn)值得期待。當(dāng)前公司股價(jià)顯著低于其再融資發(fā)行底價(jià)58.10,具備一定的安全邊際,且IT國(guó)產(chǎn)化和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)有望爆發(fā),預(yù)計(jì)15~17年EPS分別為0.99、1.39和1.93元,對(duì)于PE分別為49、35、25倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
衛(wèi)士通:信息安全航母再加速
衛(wèi)士通 002268
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-10
政策驅(qū)動(dòng)+需求提升,密碼龍頭重回發(fā)展快車(chē)道。
衛(wèi)士通是密碼和安全集成領(lǐng)域龍頭,通過(guò)收購(gòu)三零瑞通等三家公司初步打造從算法到產(chǎn)品、服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈,綜合競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。隨著保密產(chǎn)品的逐步恢復(fù),同時(shí)充分發(fā)揮和集成等業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng),疊加當(dāng)前政策加碼和需求提升雙輪驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣向上,公司憑借核心密碼技術(shù)、最高級(jí)別、最全的安全資質(zhì)、黨政軍等優(yōu)質(zhì)客戶資源和產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)將最大分享行業(yè)高景氣紅利,已開(kāi)啟新一輪的高增長(zhǎng)。
定增30億打造技術(shù)支撐和業(yè)務(wù)爆點(diǎn)。
公司當(dāng)前面臨著市場(chǎng)空間巨大、需求緊迫的良好發(fā)展機(jī)遇,計(jì)劃募資30億投入新型商用密碼系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及國(guó)際化等五大項(xiàng)目,大力的投入將從多個(gè)維度促進(jìn)公司的成長(zhǎng)再提速:1)技術(shù)層面,進(jìn)一步拉近和國(guó)外廠商差距甚至完成超越,為國(guó)產(chǎn)化替代打下基礎(chǔ);2)產(chǎn)業(yè)化層面,加強(qiáng)密碼技術(shù)的產(chǎn)品化能力,豐富如智能移動(dòng)終端、國(guó)產(chǎn)自主安全終端、安全芯片等產(chǎn)品線,突破產(chǎn)業(yè)化瓶頸;3)業(yè)務(wù)層面,模式全新升級(jí),從B端客戶轉(zhuǎn)向B+C端,從專用產(chǎn)品升級(jí)至行業(yè)解決方案,徹底打開(kāi)盈利空間。
國(guó)企改革起航,向信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。
電科集團(tuán)組建網(wǎng)絡(luò)安全子集團(tuán)大力發(fā)展信息安全產(chǎn)業(yè),同時(shí)四川省強(qiáng)力支持,網(wǎng)安子集團(tuán)的愿景是打造中國(guó)信息安全的旗艦企業(yè),而公司作為中國(guó)網(wǎng)安旗下唯一的信息安全上市平臺(tái),將充分發(fā)揮平臺(tái)整合作用。公司對(duì)三零瑞通等三家公司的收購(gòu)僅僅是開(kāi)始,網(wǎng)安子集團(tuán)旗下依然有著大量的現(xiàn)有的資產(chǎn)和培育資產(chǎn),未來(lái)資產(chǎn)注入和其他外延收購(gòu)將成為公司發(fā)展的新常態(tài),助力公司朝信息安全旗艦企業(yè)邁進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.58、0.93和1.39元,對(duì)應(yīng)PE分別為68倍、42倍和28倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
網(wǎng)宿科技:未雨綢繆全面升級(jí) 二次點(diǎn)火加速再啟
網(wǎng)宿科技 300017
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-10-08
CDN龍頭布局第三次跨越。
網(wǎng)宿科技無(wú)論從營(yíng)收、凈利潤(rùn)、節(jié)點(diǎn)數(shù)、服務(wù)器數(shù)量、運(yùn)營(yíng)帶寬等各項(xiàng)可比指標(biāo)來(lái)看均是我國(guó)CDN行業(yè)絕對(duì)的龍頭,尤其近三年復(fù)合增速約100%極為罕見(jiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心其或?qū)⒚媾R業(yè)績(jī)和估值的雙殺,但我們認(rèn)為公司當(dāng)前CDN業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)同時(shí)已未雨綢繆全面升級(jí)云計(jì)算,可謂舊力未衰、新力已蓄,業(yè)績(jī)或超預(yù)期的同時(shí)云社區(qū)平臺(tái)有望提升公司估值水平,投資價(jià)值凸顯。
行業(yè)高景氣延續(xù),份額提升有望。
我們判斷網(wǎng)宿的CDN業(yè)務(wù)將在以下兩個(gè)維度的共同驅(qū)動(dòng)下延續(xù)高速成長(zhǎng):1、行業(yè)層面,網(wǎng)絡(luò)視頻清晰度提升、智能電視的普及、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算的飛速發(fā)展驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量高速增長(zhǎng),CDN行業(yè)高景氣度延續(xù);2、公司層面,網(wǎng)宿以技術(shù)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推廣,且行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著,其龍頭地位進(jìn)一步鞏固,市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。
戰(zhàn)略全面升級(jí),開(kāi)啟云計(jì)算新篇章。
在原有良好的技術(shù)積累和資源儲(chǔ)備之上,公司擬定增募資36億投入三大項(xiàng)目,有望實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)開(kāi)啟云計(jì)算新篇章:1、國(guó)際化將橫向擴(kuò)展公司CDN市場(chǎng)邊際,分享全球尤其是新興市場(chǎng)CDN行業(yè)高增長(zhǎng)紅利;2、私有云服務(wù)和云安全是公司云技術(shù)產(chǎn)品化的兩大方向,有望將云計(jì)算、云存儲(chǔ)、云安全等多項(xiàng)云技術(shù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn);3、社區(qū)云平臺(tái)卡位我國(guó)重度應(yīng)用興起之勢(shì),打造開(kāi)放式多方共贏平臺(tái)切入4K視頻、云游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)、在線教育、在線醫(yī)療等領(lǐng)域,隨著用戶付費(fèi)習(xí)慣的快速培育,其成長(zhǎng)空間和商業(yè)落地可期。
業(yè)績(jī)無(wú)虞鑄就安全邊際,二次升級(jí)長(zhǎng)期或可持續(xù)。
公司傳統(tǒng)CDN業(yè)務(wù)將延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂,另一方面戰(zhàn)略升級(jí)至云計(jì)算有望開(kāi)啟新的增長(zhǎng)引擎,中長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為1.12、1.82元,對(duì)應(yīng)PE分別為47、29倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
藍(lán)鼎控股:擬剝離虧損資產(chǎn) 輕車(chē)前行于發(fā)展快車(chē)道
藍(lán)鼎控股 000971
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文 撰寫(xiě)日期：2015-09-11
藍(lán)鼎控股發(fā)布重大關(guān)聯(lián)交易的提示性公告,公司正籌劃出售湖北邁亞毛紡有限公司(以下簡(jiǎn)稱“邁亞毛紡”)100%股權(quán)以及債權(quán)事項(xiàng)。
有望剝離嚴(yán)重虧損資產(chǎn),消除公司經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,公司的傳統(tǒng)毛紡面料業(yè)務(wù)受行業(yè)需求增長(zhǎng)放緩、綜合成本持續(xù)上升等因素影響嚴(yán)重,公司剩余的精紡呢絨業(yè)務(wù)2015年上半年凈利潤(rùn)為虧損1710萬(wàn),考慮以下因素,我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)前景堪憂:1、需求不旺,且由于處在產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位、規(guī)模較小、議價(jià)能力弱等因素影響,公司接單量不達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能;2、生產(chǎn)成本持續(xù)上升;3、公司廠區(qū)分散,能耗城成本較高。我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)拖累公司業(yè)績(jī)。而剝離該部分業(yè)務(wù)后,將有利于上市公司消除負(fù)擔(dān),輕松轉(zhuǎn)型。公司本次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓實(shí)施的前提條件包含“完成對(duì)吉林省高升科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“高升科技”)工商變更登記”,若本次交易完成,公司將徹底由紡織業(yè)轉(zhuǎn)型至新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),發(fā)展前景可期。
充分分享互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展紅利,新興業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。公司轉(zhuǎn)型后主營(yíng)業(yè)務(wù)為“IDC+CDN+APM”業(yè)務(wù),其中APM業(yè)務(wù)短期沒(méi)有收入和利潤(rùn)要求,而其他兩類業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng):1)依據(jù)IDC圈預(yù)測(cè),2016年IDC行業(yè)增速有望達(dá)到30%以上。而未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展、云計(jì)算的加速落地和國(guó)外云計(jì)算巨頭紛紛借力國(guó)內(nèi)IDC企業(yè)發(fā)展等因素驅(qū)動(dòng)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增長(zhǎng)。高升科技在全國(guó)有很好的IDC資源布局,作為第三方IDC服務(wù)商憑借其獨(dú)立性、可定制化和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和電信運(yùn)營(yíng)商形成互補(bǔ),注入后在品牌影響力、融資渠道、宣傳和關(guān)注度等方面將發(fā)生質(zhì)的飛越;2)公司CDN業(yè)務(wù)后勁十足,即將迎來(lái)爆發(fā)。CDN按流量付費(fèi),收入與互聯(lián)網(wǎng)流量正相關(guān),受益互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量未來(lái)數(shù)年將延續(xù)高增長(zhǎng)。高升憑借其行業(yè)領(lǐng)先的節(jié)點(diǎn)和帶寬資源、技術(shù)領(lǐng)先的加速平臺(tái)和專業(yè)的技術(shù)和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)等優(yōu)勢(shì)有望充分把握發(fā)展良機(jī),迅速將CDN業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。
盈利預(yù)測(cè):我們看好公司的爆發(fā)式增長(zhǎng),預(yù)計(jì)15-17年EPS(考慮攤薄)為0.18、0.36和0.67元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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