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正規(guī)pos機(jī)名單
你在超市購(gòu)物結(jié)賬的時(shí)候，可曾注意過(guò)收銀臺(tái)上掃碼的設(shè)備嗎？
主營(yíng)業(yè)務(wù)為POS機(jī)、掃碼槍等智能商用設(shè)備的上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“商米科技”）正沖刺科創(chuàng)板上市。商米科技本次IPO擬募集資金10億元，用于智能商用設(shè)備研發(fā)升級(jí)等項(xiàng)目。保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。
紅星資本局注意到，商米科技研發(fā)投入很高，但并不直接生產(chǎn)設(shè)備，大部分都是委外加工生產(chǎn)。而且，商米科技至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率處在行業(yè)下游水平。不過(guò)，商米科技的股東名單依然是“星光熠熠”，螞蟻集團(tuán)，小米（小米集團(tuán) 01810.HK）、美團(tuán)（03690.HK）、深創(chuàng)投位列其中。
商米科技線下實(shí)體店 圖據(jù)視覺(jué)中國(guó)
連續(xù)3年虧損
增收不增利，毛利率低
成立于2013年的商米科技，最初以做外賣平臺(tái)起家，前身是“我有外賣”。其創(chuàng)始人林喆曾公開(kāi)表示，“我有外賣”做到了除BAT（百度、阿里、騰訊）、美團(tuán)之外的第二陣營(yíng)的第一名。不過(guò)，在巨頭圍獵外賣市場(chǎng)的情況下，自知無(wú)法進(jìn)入第一陣容的林喆，果斷改變模式，搖身一變成為了第一陣營(yíng)的“彈藥供給商”。
目前商米科技主營(yíng)業(yè)務(wù)以智能商用設(shè)備及配件銷售為主。智能商用設(shè)備通俗講，就是安卓收銀機(jī)、智能金融POS機(jī)、手持掃碼機(jī)等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于支付、點(diǎn)單、收銀、外賣、繳費(fèi)、取號(hào)等場(chǎng)景。
招股書(shū)顯示，2018-2020年（報(bào)告期），商米科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.66億元、16.44億元和21.84億元，三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.35%，呈現(xiàn)出連續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但同期扣非歸母凈利潤(rùn)卻是連年虧損，分別為-6924.8萬(wàn)元、-2.06億元和-2439.14萬(wàn)元。
2020年，雖然商米科技的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為484.3萬(wàn)元。但這主要得益于高管離職沖回股份支付費(fèi)用金額938.72萬(wàn)元和計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助1205.46萬(wàn)元。因此，在營(yíng)業(yè)收入高增的情況下，商米科技可以說(shuō)是增收不增利。
此外，紅星資本局注意到，商米科技的毛利率在2020年增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，但總體不算高，在同行中處于下游水平。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)商米科技綜合毛利率分別為21.61%、21.58%和26.29%，而可比公司均值分別為23.31%、26.04%和26.71%。綜合來(lái)看，商米科技的毛利率與第一梯隊(duì)的公司相比，差距在8-12個(gè)百分點(diǎn)左右，僅高于小米集團(tuán)（1810.HK）。但小米集團(tuán)的營(yíng)收規(guī)模，顯然是商米科技比不了的。
商米科技選擇可比公司的標(biāo)準(zhǔn)，也遭到了質(zhì)疑。在第一輪問(wèn)詢中，上交所要求商米科技說(shuō)明，與極米科技（688696.SH）、小米集團(tuán)是否具有可比性及依據(jù)，并重新選擇具有可比性的同行業(yè)公司進(jìn)行比較分析。
在回復(fù)問(wèn)詢的公告中，商米科技將可比公司調(diào)整為新大陸（000997.SZ）、優(yōu)博訊（300531.SZ）、石基信息（002153.SZ）與中科英泰。如此一來(lái)，商米科技的毛利率水平就顯得更低了，比同行均值最多低了16個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，商米科技解釋稱，主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)模式的差異造成。由于自產(chǎn)模式下的產(chǎn)能限制會(huì)極大制約其技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，因此公司選擇主要采用代工生產(chǎn)模式進(jìn)行生產(chǎn)?？紤]到代工模式下代工廠商的合理利潤(rùn)率，上述毛利率差異符合商業(yè)邏輯。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，商米科技代工生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量占總產(chǎn)量的比例高達(dá)93%以上。在這種模式下，商米科技的科技含金量也存疑。
研發(fā)投入高
銷售費(fèi)用同樣居高不下
連續(xù)虧損，商米科技的錢都花到哪里去了？
招股書(shū)顯示，2018-2020年，商米科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.28億元、2.60億元和2.62億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為13.25%、15.81%和12.01%。這一數(shù)據(jù)，超出了同行業(yè)可比公司均值一倍左右。
商米科技表示，為保證技術(shù)水平躋身行業(yè)前列，所以公司保證對(duì)研發(fā)項(xiàng)目的穩(wěn)定高投入。但從目前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，商米科技的高投入，暫時(shí)還沒(méi)有形成經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
值得一提的是，來(lái)自境外市場(chǎng)的收入，對(duì)商米科技的營(yíng)收貢獻(xiàn)很大。報(bào)告期內(nèi)，商米科技銷往境外的收入分別為4.36 億元、6.87 億元、14.66億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 45.12%、41.79%、69.02%。
然而，境外業(yè)務(wù)占比過(guò)重，也導(dǎo)致商米科技的銷售費(fèi)用大幅上升。
報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為8596.51萬(wàn)元、1.69億元和1.96億元；銷售費(fèi)用率為8.90%、10.27%和8.98%，高于同行。招股書(shū)解釋稱，主要因?yàn)楣救蕴幱诔砷L(zhǎng)階段，需要快速開(kāi)拓全球市場(chǎng)。2019年開(kāi)始公司境外業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，公司在全球范圍內(nèi)搭建銷售體系，銷售費(fèi)用率隨之上升。
招股書(shū)顯示，商米科技的銷售人員共計(jì)298人，占員工總數(shù)的33.67%，銷售團(tuán)隊(duì)覆蓋亞太、歐洲、北美、南美、中東非五個(gè)銷售大區(qū)。
此外，外銷受匯率波動(dòng)影響較大，容易產(chǎn)生匯兌損失。2020年，商米科技就產(chǎn)生了匯兌損失2254.38萬(wàn)元。
股東陣容豪華
螞蟻集團(tuán)、小米、美團(tuán)在列
商米科技可以說(shuō)是備受資本青睞。公開(kāi)資料顯示，其曾獲得過(guò)6次融資。其中，在成立不足一年時(shí)，就獲得了來(lái)自暴龍資本的數(shù)百萬(wàn)人民幣天使輪。
隨后，2014年8月，商米科技獲得來(lái)自小米集團(tuán)、分眾傳媒（002027.SZ）和深創(chuàng)投等投資的8000萬(wàn)元A輪融資；2015年5月，小米集團(tuán)、深創(chuàng)投再度加碼，與大眾點(diǎn)評(píng)等一起投資了商米科技的B輪2億元融資；2015年6月，商米集團(tuán)獲得1億元B+輪融資。
轉(zhuǎn)型之后，2017年9月，商米科技開(kāi)啟C輪融資，由中民投、光速中國(guó)和美團(tuán)投資。招股書(shū)顯示，2019年1月，螞蟻集團(tuán)通過(guò)云鑫創(chuàng)投共投入4.85億元，農(nóng)銀國(guó)際通過(guò)農(nóng)銀穩(wěn)盈跟投6800萬(wàn)元。2019年4月，螞蟻集團(tuán)又通過(guò)股權(quán)受讓及增資投入11.88億元。
截至招股書(shū)（申報(bào)稿）簽署日，林喆直接持有商米科技22.38%的股份，并通過(guò)控制沃有合伙、握友合伙、沃郵合伙分別控制公司6.45%、3.39%、8.02%的股份。林喆合計(jì)控制40.24%股份，為商米科技控股股東、實(shí)際控制人。另外，通過(guò)設(shè)置特別表決權(quán)，林喆還控制了商米科技87.07%的表決權(quán)。
螞蟻集團(tuán)通過(guò)云鑫創(chuàng)投持有商米科技29.99%的股權(quán)；美團(tuán)通過(guò)漢濤咨詢持股8.20%；小米科技子公司金星創(chuàng)投系第五大股東，持股比例為7.78%；深創(chuàng)投系第六大股東，持股比例為6.88%。
此外，阿里系、美團(tuán)系也出現(xiàn)在了商米科技的前五大客戶名單中。
美團(tuán)及其附屬公司是商米科技2018年第一大客戶、2019年第四大客戶，銷售額分別為1.28億元、5861.81萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為13.28%、3.57%。阿里及其附屬公司是商米科技2019年第一大客戶和2020年第四大客戶，銷售額分別為1.89億元和4752.52萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的11.48%、2.24%。
對(duì)于商米科技的IPO進(jìn)展情況，紅星資本局也將持續(xù)關(guān)注。
紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 余冬梅
編輯 楊程
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